Оффшоры экспортеров

Конец минувшей недели ознаменовался рядом существенных
изменений в макроэкономической политике российского Центробанка.
Самой главной новостью, пожалуй, следует признать решение
совета директоров ЦБ об отмене с 29 июня специальных торговых
сессий. Отныне все участники валютных торгов смогут свободно
покупать и продавать валюту в системе СЭЛТ в любое время — и во
время утренней, и во время вечерней сессии.
Напомним, что спецсессия была введена на ММВБ в самом начале
октября прошлого года для обязательной реализации части валютной
выручки предприятиями-экспортерами. Тогда это дало основания
прогнозировать появление в России так называемой множественности
валютных курсов — ситуации, при которой существовало бы несколько
обменных курсов доллара, как в позднем СССР: курс доллара,
устанавливаемый на спецсессии, и рыночный курс, устанавливаемый
относительно свободно в рамках СЭЛТ.
Разница в ценах на доллар на утренней и вечерней сессиях, по замыслам разработчиков института
спецсессий, помогла бы ЦБ стабилизировать курс национальной
валюты с минимальным привлечением оскудевших валютных резервов.
Замысел не удался. На попытки занизить курс доллара на утренней сессии экспортеры ответили дружным невозвратом экспортной выручки в страну — основная ее часть оседала в оффшорных «дочках» экспортеров. К тому же на практику спецсессий крайне неодобрительно смотрел Международный валютный фонд,
благосклонности которого так настойчиво добивается российское
правительство. В результате в последнее время курс доллара на
спецсессии почти не отличался от цен на обычных торгах.
Необходимость в проведении специальной сессии отпала сама собой.
Поэтому неудивительно, что новость об отмене спецсессии
практически никак не отразилась на ходе валютных торгов. Более
того, валютные дилеры не ожидают роста курса доллара в результате
отмены спецсессии. Ведь жесткие ограничения в рамках валютного
законодательства, введенные Центробанком за последние полгода на
продажу и покупку валюты, на вечерней сессии по-прежнему остаются
в силе. Так что возможности спекулятивной игры на валютных
площадках даже с целью поддержания собственной ликвидности крайне
ограниченны.
К тому же, чтобы ослабить спекулятивную игру московских банков
на валютной бирже, Центробанк и ММВБ предполагают разбавить их
региональными покупателями и продавцами валюты. Как сказано в
пресс-релизе ЦБ, «в целях дополнительного повышения ликвидности
биржевых торгов, а также учета в процессе установления
официального валютного курса рубля операций, осуществляемых через
региональные валютные биржи, предполагается организовать систему
межрегиональных валютных торгов — «единую торговую сессию».
Однако частичная либерализация процедуры валютных торгов не
может решить проблемы излишней ликвидности — то есть массы
свободных рублей, которая в последние недели стала особенно
опасной для стабильности курса национальной валюты. Остатки
средств на корсчетах банков в ЦБ уже превысили 45 млрд рублей —
рекордный показатель с начала 1995 года. За первые семь дней июня
денежная база увеличилась на 4,9 млрд рублей. Повышение норм
резервирования на прошлой неделе оказалось явно недостаточным для
того, чтобы компенсировать рост денежной базы.
Между тем в ЦБ надеются решить проблемы с излишней
ликвидностью комбанков благодаря поправкам к закону о ЦБ, которые
разрешают Центробанку выпускать собственные облигации. В минувшую
пятницу эти поправки были одобрены Госдумой в первом чтении.
Изменения в законе о ЦБ предполагают, что бескупонные облигации
Банка России (БОБР) должны обращаться исключительно на
межбанковском рынке и по сути будут являться безличным банковским
депозитом, обращающимся на межбанковском рынке. Так что реального
воздействия на размеры внутреннего долга новые бумаги не окажут.
В ЦБ полагают, что облигации будут исключительно инструментом
регулирования ликвидности банковской системы, что сегодня весьма
актуально.